>
Фото: https://bank.gov.ua
Переважна частина представників Комітету з питань грошово-кредитного політики (КГКП) Національного банку України (НБУ) прогнозує наступне збільшення ключової ставки протягом 2026 року, враховуючи домінацію ризиків, що штовхають ціни вгору, у найближчій перспективі, свідчать опубліковані в понеділок результати обговорення.
Одинадцять членів КГКП висловилися за підняття ставки до 15,5% з 15% на цьому зібранні, тоді як двоє виступили за її незмінність.
“Кілька членів КГКП відзначили, що якщо НБУ займе вичікувальну позицію, інфляція може не тільки швидко повернутися до двознакових показників, а й закріпитися на такому рівні”, – зазначено в повідомленні.
Прихильники липневого підвищення ставки звертали увагу на зростання фундаментального цінового тиску та інфляційних ризиків. Базова інфляція у червні прискорилася до 8,1% у річному обчисленні, помітно перевищивши прогноз регулятора, тоді як загальна інфляція, завдяки сезонному збільшенню пропозиції сільськогосподарської продукції, сповільнилася до 7,2%.
На їхню думку, збільшення ставки має підтримати привабливість гривневих активів та стабільність валютного ринку, а також зменшити ризики посилення інфляційних очікувань.
Серед головних факторів, що сприяють інфляції, члени КГКП виділили подальше зростання витрат на виробництво та заробітних плат на тлі нестачі кваліфікованих працівників, розширення фіскальних стимулів, вторинні ефекти від подорожчання палива та попереднього знецінення гривні, а також наслідки російських нападів на бізнес і логістику, і конфлікту на Близькому Сході.
Один з членів КГКП вважав, що вибір мав полягати не між утриманням ставки на поточному рівні та її підвищенням, а між помірним збільшенням на 0,5 процентного пункту (п.п.) та більш суттєвим кроком. Зрештою, він підтримав підвищення на 0,5 п.п., зокрема, зважаючи на можливий тимчасовий дезінфляційний ефект від труднощів з експортом агропродукції після руйнування портової інфраструктури.
Учасники обговорення також звернули увагу на ймовірність тривалого конфлікту на Близькому Сході. Згідно з базовим прогнозом Нацбанку, прямі та опосередковані впливи цього фактора призведуть до зростання річної інфляції у 2026 році на 1,7 п.п., тоді як у випадку збереження цін на нафту вище $100 за барель до кінця року, їх внесок може сягнути приблизно 3 п.п.
Окремо члени Комітету наголошували на ризиках для валютного ринку, зумовлених значним зростанням бюджетного дефіциту, збільшеним попитом на імпорт для оборонно-промислового комплексу та наслідками зовнішніх шоків. Один з учасників дискусії зазначив, що збільшення ключової ставки спрямоване, зокрема, на захист міжнародних резервів.
Двоє членів КГКП, які виступали за збереження ставки на рівні 15%, вважають поточну жорсткість монетарної політики достатньою для поступового досягнення цільового показника інфляції у 5%.
Серед факторів, що уповільнюють інфляцію, вони назвали можливе збільшення внутрішньої пропозиції зерна через ускладнення його експорту, а також стримування економічної активності та темпів зростання зарплат внаслідок російських атак.
Один з них також відзначив, що збільшення ставки на 0,5-1 п.п. не матиме значного впливу на фінансові умови та виконає переважно сигнальну функцію, в якій наразі немає потреби через відносно стабільні інфляційні очікування та привабливість гривневих активів.
Кілька членів КГКП, на відміну від більшості, очікують, що баланс ризиків для прогнозу інфляції на найближчий рік буде схилятися до зниження, тому додаткового посилення відсоткової політики не знадобиться.
Члени Комітету також підтримали поступову модернізацію операційного дизайну процентної політики. На першому етапі НБУ, замість повного задоволення запитів банків на тримісячні депозитні сертифікати, проводитиме раз на два тижні процентні тендери з оголошеним обсягом їх розміщення за ставкою, що не перевищуватиме рівня “ключова ставка + 3,5 п.п.”.
За оцінкою учасників обговорення, такий механізм сприятиме збереженню стимулів для банків конкурувати за строкові гривневі заощадження та одночасно спонукатиме їх до більш активного управління власною ліквідністю.
Як стало відомо, 30 липня правління НБУ збільшило ключову ставку на 0,5 п.п. – до 15,5% річних. До цього регулятор утримував її на рівні 15% з кінця січня 2026 року.